企业偿债能力与获利能力分析(二)

    (3)现金到期债务比

    流动比率和速动比率都是从静态上分析企业的偿债能力，虽然能够在一定程度上揭示公司的偿债能力，但有很大的局限性，这主要是因为流动资产中绝大部分并不能很快转变为可偿债的现金，真正能用于偿还债务的是现金流量。现金流量和债务的比较可以更好地反映企业偿还债务的能力。

    现金流动债务比=经营现金净流量/流动负债，这个指标反映企业实际的短期偿债能力。因为债务最终是以现金偿还，所以，该比率越高说明企业偿还短期债务的能力越强，反之则表示企业短期偿债能力越差。该公司2000年和2001年的现金流动债务比分别为-588/15879=-0.037和666/16572=0.04，2001年与2000年相比经营现金流量有较大的提高，同行业的标准一般为0.6，与同行业相比该公司现金流量严重不足，实际短期偿债压力较大。

    现金债务总额比=经营现金净流量/债务总额*100%该指标反映企业用每年经营现金流量偿还全部债务的能力，指标越高，偿债能力越大，可反映企业的最大付息能力，企业只要能够按时付息，就能借新债还旧债，维持债务规模。该公司本年现金债务总额比2000年与2001年分别为-588/17592*100%=-3.34%和666/17624*100%=3.78%，2001年比2000年有较大的提高，但该公司2001年的最大付息能力只有3.78%，而银行同期贷款利率为7.02%，说明该公司营业现金流量不足，举债能力差，如不提高经营活动现金流量，很难维持现有债务规模。

    2、 长期偿债能力分析：

    分析一个企业的长期偿债能力，主要是为了确定该企业债务本息的偿还能力。由于债务期限较长，其本息的偿还就不仅仅取决于届时的现金流入量，而最终与企业的获利能力相关。一般来说，长期偿债能力制约于以下几个因素：(1)长期偿债能力必须以实力雄厚的所有者资本为基础，即企业必须保持合理的资本结构，才能确保长期债务偿还的安全性。(2)长期偿债能力是以总资产为物质保证。长期负债最终能否得以偿还，完全取决于资产的变现收入。(3)长期偿债能力与企业获利能力密切关联。一个长期亏损企业，在通货膨胀普遍存在的情况下，要保全资本都十分困难，而企图保持正常的长期负债偿还能力就更加不易。相反，对于长期盈利企业，随现金净流量的不断增加，必然为及时足额地偿还各项债务本息提供坚实的物质基础。

    (1)资产负债率

    资产负债率是负债总额除以资产总额的百分比，也就是负债总额与资产总额的比例关系，资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。这个指标反映债权人所提供的资本占全部资本的比例。这个指标也被称为举债经营比率。从债权人的立场看，他们最关心的是贷给企业的款项的安全程度，也就是能否按期收回本金和利息。如果股东提供的资本与企业资本总额相比只占较小的比例，则企业的风险将主要由债权人负担，这对债权人来讲是不利的。因此，债权人希望债务比例越低越好，企业偿债有保证，贷款不会有太大的风险，从股东的立场看，在全部资本利润率高于借款利息率时，负债比例越大越好，否则相反。从企业经营者立场看，如果举债过大，越出债权人心理承受程度，则认为是不保险的，企业就借不到钱。如果企业不举债或负债比很小，没有充分利用财务杠杆效益，说明企业畏缩不前，对前途信心不足，利用债权人资本进行经营活动的能力很差。企业应当审时度势，全面考虑，在利用资产负债率制定借入资本决策时，必须充分估计预期的利润和增加的风险，在二者之间权衡利害得失，作出正确决策。据表计算水电建安公司2000年和2001年末的资产负债率分别为17592/22552*100%=78%和17624/24263*100%＝72.64%，2001年比2000年资产负债率有所降低 ，而同行业资产负债率为60%，该公司负债比率过大，如果企业经营不利，资产利润率达不到借款利率，高负债将增加企业成本，对清偿债务构成压力。

    (2)产权比率

    产权比率也是衡量长期偿债能力的指标之一。这个指标是负债总额与股东权益总额之比率，也叫做债务股权比率。该指标反映由债权人提供的资本与股东提供的资本以相对关系，反映企业基本财务结构是否稳定。一般来说，股东资本大于借入资本较好，但也不能一概而论。从股东来看在通货膨胀加剧时期，企业多借债可以把损失和风险转嫁给债权人。经济繁荣时期，企业多借债可以获取额外的利润。经济萎缩时期，少借债可以减少利息和财务风险。产权比率高是高风险高报酬的财务结构。产权比率低是低风险低报酬的财务结构。该指标同时也表明债权人投入的资本受到股东权益保障的程度，或者说是企业清算时对债权人利益的保障程度，该公司2000年与2001年产权比率分别为17592/4959=3.54和17634/6639＝2.65 ，2001年与2000年相比，2001年由于企业增资扩股，股东资本增加，使产权比率有所下降，但如此高的产权比率，是高风险的比率，债权人的利益保障程度较差，企业财务风险大。

    (3)已获利息倍数

    已获利息倍数＝息税前利润/包括资本化的利息费用，利息保障倍数的重点是衡量企业支付利息的能力，没有足够大的息税前，资本化利息的支付就会发生困难，已获利息倍数指标反映企业经营收益为所需支付的债务利息的多少倍，只要已获利息倍数足够大，企业就有充足的能力偿付利息，否则相反。该公司本年已获利息倍数为(150+104)/104=2.4。利息占利润的一半左右，结合这一指标，企业可以测算一下长期负债与营运资金的比率＝长期负债/（流动资产－流动负债）一般情况下，长期债务不应超过营运资金。长期债务会随时间延续不断转化为流动负债，并需运用流动资产偿还。保持长期债务不超过营运资金就不会因这种转化而造成流动资产小于流动负债，从而使长期债权人和短期债权人感到贷款有安全保障。该公司长期负债与营运资金的比率为6.5%，长期负债都是融资租赁款，占负债总额的比重很小，虽然长期负债对公司偿债能力没有太大的影响，但如此低的息税前利润很难保证偿付借款利息。

    (二)企业偿债能力分析的表外因素

    上述变现能力指标都是从财务报表资料中取得的，还有一此财务报表中没有反映出来的因素，也会影响企业的偿债能力，甚至影响相当大。

    1、增强偿债能力的因素

    企业流动资产的实际变现能力可能比财务报表项目反映的变现能力要好一些，主要有以下几个因素：

    (1)、可动用的银行贷款指标；银行已同意企业未办理贷款手续的银行贷款限额，该公司具有较好的银企关系，银行贷款信用额度高达3000万元，可以随时增加企业的现金，提高企业支付能力。

    (2)、准备很快变现的长期资产。该公司近期准备出售国外工程结束后转移到国内的不适用的施工设备，这将增强短期偿债能力。但企业应根据近期利益和长期利益的辩证关系经过慎重考虑，正确决定长期资产的出售问题。

    (3)、偿债能力的声誉。如果企业的长期偿债能力一贯很好，有一定的声誉，在短期偿债能力方面出现困难时，可以很快地通过发行债券和股票等办法解决资金的短缺问题，提高短期偿债能力。这个增强变现能力的因素，取决于企业的信用声誉和当时的筹资环境。

    2、减弱变现能力的因素

    (1)、未作记录的或有负债；或有负债是有可能发生的债务。对这些或有负债，只有已办理贴现的商业承兑汇票作为附注列示在资产负债表的下端，其他的或有负债，包括工程质量事故赔偿，尚未解决的税额争议可能出现的不利后果，诉讼案例和经济纠纷案可能败诉并需赔偿等等都没有在报表中反映，该公司承包建筑工程，工程质量等风险很大，这些或有负债一旦成为事实上的负债，将会加大企业的偿债负担。

    (2)、担保责任引起的负债；企业有可能以自己的一些流动资产为他人提供担保，如为他人向机构借款提供担保，为他人购物担保或为他人履行有关经济责任提供担保等，这种担保有可能成为企业的负债，增加偿债负担。据了解该公司为同行某公司借款担保3000万元人民币。

    (3)、长期租赁，当企业的经营租赁量比较大，期限比较长或具有经常时则构成了一种长期性筹资，这种长期性筹资虽然不包括在长期负债之内，但到期时必须支付租金，会对企业的偿债能力产生影响，因此，如果企业经常发生经营租赁业务，应考虑租赁费用对偿债能力的影响。该公司因工程施工需要长期租入某高科技施工设备。

    (4)、另外，在目前财务信息普遍不充分不对称，财务污染较为严重的情况下，应特别注意以下几点;（一）企业所有制性质和经营管理体制，企业所有制性质和经营管理体制与偿债能力分析往往存在着某种倾向性，该公司是国有控股企业，其经营业绩与经营者个人利益直接挂钩，故容易产生虚盈实亏或将小利扩大利的倾向。这些显然都会影响对企业的偿债能力的指标的正确判断。（二）企业经营者的素质与能力，经营者的企业管理能力、市场视野、对产品或服务对象的研究程度、自身的职业道德和文化修养等方面都会不同程度地影响企业的凝聚力及市场开拓能力，最终影响企业的经营业绩和偿债能力龙其是长期效益和长期偿债能力。（3）企业历史信用状况。企业有偿债能力不一定就有偿债意愿，法人个人信用和道德因素、企业经营者素质、经营和管理体制等因素，在偿债行为上起决定作用。所以要十分重视其历史的偿债状况和信用状况，调查其是否有过历史债务呆滞和债务诉讼等包袱；是否发生过逃废金融债务，欠息欠贷行为；是否发生过商业信用纠纷和危机等情况，对偿债能力作出客观准确的判断。

    二、 企业获利能力分析

    企业必须能够获利才有存在的价值，建立企业的目的是营利，增加盈利最具综合能力的目标。盈利不但体现了企业的出发点和归缩，而且可以概括其他目标的实现程度，并有助于其他目标的实现。获利能力就是企业赚取利润的能力。不论是投资人、债权人还是经理人员，都日益重视和关心企业的盈利能力。利润是投资者获取投资收益、债权人收取利息的资金来源，是经营者经营业绩和管理效能的集中表现，是职工集体福利设施不断完善的重要保障。

    获利能力作为企业营销能力 、收取现金能力、降低成本的能力以及回避风险等能力的综合体，其影响因素很多，反映企业盈利能力的指标很多，通常从生产经营业务获利能力、资产获利能力和所有者投资获利能力进行分析。

    (一)生产经营业务获利能力分析

    生产经营业务获利能力是指每实现百元营业额或消耗百元资金取得的利润有多少。

    1、营业毛利率。营业毛利率是营业毛利额与营业净收入之间的比率。其计算公式如下 ：营业毛利率=营业毛利额/营业净收入*100%。这个指标主要是反映构成主营业务的商品生产、经营的获利能力。公司生产经营取得的收入扣除营业成本后有余额，才能用来抵补公司的各项经营支出，计算营业利润，毛利是公司利润形成的基础。单位收入的毛利越高，抵补各项支出的能力越强；相反，获利能力越低。一般来说施工企业的毛利要达到15%，该公司2000年的营业毛利率为7.8%，2001年的营业毛利率为8.3%。2001年比2000年毛利率虽有所提高，但与同行相比 ，毛利率偏低，工程成本偏高。

    2、营业利润率。是指营业利润与全部业务收入的比率。作为考核公司获利能力的指标，营业利润率比营业毛利率更趋于全面，理由是：其一，它不仅考核主营业务的获利能力，而且考核附营业务的获利能力；其二是营业利润率不仅反映全部收入与和其直接相关的成本、费用之间的关系，还将期间和纳入支出项目从收入中扣减。期间费用中大部份项目是属于维持公司一定时期生产经营能力所必须发生的固定性费用，必须从当期收入中全部抵补，公司的全部业务收入只有抵扣了营业成本和全部期间费用后，所剩余的部份才能构成公司稳定、可靠的获利能力。据表利润表可计算出水电公司2000年营业利润率为 0.6% 2001年营业利润率为 0.5% ，2001的比2000年盈利能力下降了0.1个百分点，其主要原因是成本费用增长速度超过了收入增长速度，公司期间费用增长较快，2001年比2000年净增加449万元，增长率高达50%，在增加收入的同时，控制成本、费用的支出，这是公司管理面临的问题。

    (二)资产获利能力分析

    公司从事生产经营活动必须具有一定的资产，资产的各种形态应有合理的配置，并要有效运用。公司在一定时期占用和耗费的资产越少，获取的利润越大，资产的获利能力越强，经济效益越好。报表使用者最关心的是本公司的资产获利能力是否高于社会平均资产利润和高于行业资产利润率。如果本公司的获利能力长期低于社会平均获利能力，不仅无法再吸收投资，原有的投资也会转移到其他行业；只有公司的资产利润率高于社会平均利润率，公司的发展才处于有利地位。公司资产获利能力分析主要对以下两个指标进行分析。

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