人民币汇率制度(二)

我们当前的人民币汇率制度面临着许多的问题，汇率制度的改革也在稳步得进行中。人民币汇率制度的现状。人民币市场化的程度增强目前，我国人民币已经实现了包括跟欧元、英镑等全球各主要非美元货币的直接交易，这意味着在推动人民币国际化的基础上，人民币汇率跳出了仅町住美元走势的逻辑框架。为了证明一揽子货币的采用是否使美元对我国汇率的影响有所下降，其他主要货币的影响是否真正得到了提高，本文对我国汇率所参考的货市权重构或进行计量分析，将人民币汇率制度的研究区间选为2004年1月至2014年12月，样本为这区间的日均数据，所选取的一揽子货币包括美元（USD）、日元（JPY）、港币（HD）、英镑（GBP）、欧元（EUR）、澳元（AUD）在内与我国外贸关系密切的主要国家和地区的货币，以加元（CAD）为基准货币，并对这些样本数据进行对数一阶差分。数据来源为国家外汇管理局。从实证回归的结果中可以看出，美元的影响系数是0．76196，在所选取的货币当中，美元是对人民币汇率的影响最大的。依次是港元、欧元和日元，这表明了人民币已经不再处于单一的町住美元的状态，其他国家的货币也对人民币汇率起到了积极影响。

人民币汇率趋近于均衡水平我国人民币的合理价值很难判断。根据中国经常项目盈余占国内生产总值（CDP）比重保持高位的假设，得出的大多数研究成果表明人民币被明显低估。同时依据克莱恩的物衡汇率模型：实际汇率每升值1％，会减少经常项目盈余占CDP比重0．3％。从下图中可以看出，人民市汇率在2003年至2007年期间被明显低估，在2007年至2011年间经常项目余额GP的数值明显回落，人民币升值。同时在2011年至2013年间，经常项目余额／CMP的数值几乎保持水平状态。这表明近3年来人民币汇率已趋于物衡水平状态。