业内人士认为，央行如此频繁的上调存款准备金率，为的是进一步收缩银行体系的宽裕流动性。据不完全估算，央行每上调0.5个百分点后，就可以一次性冻结银行资金3600多亿元。在通货压力较大、CPI处于高位、房地产价格不稳定的情况下，央行上调存款准备金率，将有利于调节资金的流动性，有效管理通货膨胀预期、消除由货币因素引起的通货膨胀。（注10）
若中央银行提高法定存款准备金率，则商业银行可贷资金减少，市场资金趋紧，股票市场价格下降；若中央银行降低法定存款准备金率，商业银行可贷资金增加，市场资金趋松，股票市场价格上升。
例2: 中国人民银行决定，从2012年5月18日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。（注11）2012年5.19日,5.21日上证指数连续微涨。5.19日上涨3.78点,涨幅0.16%,5.20日上涨25.01点,涨幅1.07%。以2012年5月20日为例,从图2可以看到中央银行降低法定存款准备金率，商业银行可贷资金增加，市场资金趋松，股票市场价格上升。
图2
四、货币政策对股市存在重大影响与政策建议
货币政策对股市存在重大影响，一般情况下，宽松的货币政策对股市上涨起到了持续的推动作用或者对股市的下跌起到一定的制约作用，相反，从紧的货币政策对股市的上涨会起到一定的制约作用或者对会股市下跌起到一定的推动作用。股市的长期走势还取决于宏观经济的整体情况以及上市公司基本面的变化情况。股市的波动是投资者对未来经济的预期紧密相关的，宽松的货币政策使得投资者对未来经济有一个美好的预期，因此会对未来经济充满信心，对股市充满信心，从而会继续持有股票或者继续买入股票，从而推动股价上涨，甚至会引发轰轰烈烈的一轮牛市。
同时，利率的突然变化会对股市产生重大影响，其影响力度依赖于市场对该事件的预期。一般来说，被市场预期到的利率调整事件往往会出现“见光死”，即存在强烈的宣告前效应，宣告后效应并不明显，但利率调整的传导途径一般情况下会在较长的一个时期内体现出来，利率调整与股价变动之间通常有一个市值效应。另外，利率对于企业的经营成本影响同样需要一个生产和销售的资本运转过程，短时间内，难以体现出来。因此，利率和股票市场的相关性要从长期来把握。
整体而言，货币政策对股市存在重大影响，股市已经成为货币政策的又一重要传导机制。货币政策的实施，不仅可以通过传导利率效应来影响消费和投资，而且可以通过影响股市的走势来调节社会资金的流向，从而达到影响实体经济的目的。因此货币当局应该更加重视股市的货币政策传导效应，在制定货币政策时更加关注股市的反映。本文对于货币当局在制定货币政策时应该如何关注资本市场以及货币当局是否应该积极干预资本市场给出了以下建议：
（一）货币政策应该关注并适当干预资本市场
货币政策对于资本市场的干预应该是适度的，即不能毫不干预，也不能过度干预。资本市场泡沫可能会对宏观经济、金融产生严重的后果，如1929年的美国股市崩溃和1992年的日本泡沫经济破灭都在当时导致了经济的长期衰退。
同时，货币政策也不可过度积极地干预股市，如果货币政策过多地顾及股市，积极出台各种政策来控制股市的波动，有可能会使货币政策因为兼顾的目标太多而丧失其独立性。
货币政策的目标是要保证金融稳定，当股价的波动威胁到金融稳定性并有可能传导到实体经济领域，对整个社会经济产生不良影响时，货币当局应该采取措施，对股市进行干预，当然不需要时刻干预股市，货币政策对股市过度干预也可能导致道德风险，在一定情况下可能导致股市的高溢价，从而助长股市泡沫及崩溃。
（二）大力发展货币市场，加强公开市场操作。
货币市场与资本市场的关系是一种既竞争又互补的关系。货币市场与资本市场的良性互动发展是金融业有效运行的市场基础，是现代金融体系的内在要求。两者必须协调发展，当资本市场发展到一定规模的时候，如果没有货币市场的发展来支持，资本市场则很难进一步发展。目前，我国货币市场发展缓慢，股市不仅要承担长期性的资源配置作用，还要承担流动性管理的责任，这在一定程度上会加剧股市的波动性。
今后在大力发展资本市场的同时，要大力发展货币市场，放宽市场主体的资格限制，大力发展商业票据和银行票据，打通货币市场和资本市场的通道，使资金能够在两个市场间自由流动。随着货币市场规模的进一步扩大，市场机构日趋合理，市场活跃程度将大大增强，有利于优化中央银行货币政策的传导机制，加强公开市场操作的有效性。
（三）加强改善金融监管，提高监管协作水平
监管部门要解放思想、在金融创新的同时提高监管水平。切实提高监管的规范化、专业化水平和有效性，加强股市风险防控和监管能力建设。鼓励和引导社会资金通过合法途径进入股市沟通货币市场和资本市场的联系，与国际接轨，发展完善我国金融体制，增加国际竞争力，是促进我国股市发展的必经之路。
应该注意的是，金融创新以及货币市场与资本市场之间联系的加强可能导致金融监管出现真空。因此必须加强金融监管部门彼此的协调与合作，加强监管力度，防范金融风险。
【引文注释】：
(注1)郭田勇，中国股市发展的历史进程，新浪财经，2008,
(注2)hhbd2004，中国股市价格波动因素，网上人大优秀论文，2011-03[2012-02-12].
(注3)代鹏,《金融市场学导论》，北京：中国人民大学出版社，2002.
(注4)傅强,《股指期货100问》，上海：立信会计出版社，2009.
(注5)郡锴,《炒股有绝招》，北京：中国华侨出版社，2007：11.
(注6)郡锴,《炒股有绝招》，北京：中国华侨出版社，2007：11.
(注7)央行人民币存贷款基准利率历次调整一览表,新浪财经，2012-07-05[2012-12-02].
(注8)宓斌杰，汇率变动对股票市场的影响，2008-11-01[2012-12-02],
(注9)王文主编,吕时礼，宋小红，朱颖副主编《金融学概论》，北京：清华大学出版社，2012.
(注10)孔注分,《每天10分钟金融课》，北京：石油工业出版社，2011.
(注11)存款准备金率历次调整一览表,新浪财经，2012-05-12[2012-12-02],
【参考文献】：
1. 屠年松,《交易制度与中国股票市场质量研究》,北京：人民出版社,2009.
2.王文主编，吕时礼，宋小红，朱颖副主编《金融学概论》，北京：清华大学出版社，2012.
3.代鹏,《金融市场学导论》，北京：中国人民大学出版社，2002.
4.傅强,《股指期货100问》，上海：立信会计出版社，2009.
5.孔分，《每天10分钟金融课》，石油工业出版社，2011你那8月第1版
6.郡锴,《炒股有绝招》，北京：中国华侨出版社，2007，11.
7.郭田勇，中国股市发展的历史进程，新浪财经，2008,
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