开放式基金风险及治理对策研究(三)

    我国开放式基金的投资者是基金的所有者。基金投资收益在扣除基金承担的费用后的盈余全部归投资者所有，并依据各投资者所持有的基金份额比例进行分配。为基金提供服务的基金托管人、基金管理人只能按规定收取一定比例的托管费、管理费，并不参与基金收益的剩余分配。

    4、易于变现，流动性强

    由于开放式基金的份额总额不固定，基金份额持有人可以按基金合同的约定进行份额的申购和赎回。因此，基金管理人需要保有一定的现金资产，以满足基金份额持有人随时进行赎回份额的需要。

    5、运营成本及交易费用低廉

    由于大量开放式基金投资者的资金以开放式基金的名义来管理，其基金运营成本及佣金可以平均分摊给每位投资者，使得基金的运营成本及佣金较低，降低投资者个人的基金投资费用。

    （二）开放式基金作用

    开放式基金是集中资金、专业理财、组合投资、分散风险的集合投资方式。一方面，它通过发行基金份额的形式面向投资大众募集资金。另一方面，将募集的资金，通过专业理财、分散风险的方式投资于资本市场。其独特的制度优势促使开放式基金不断发展壮大，在金融体系中的地位和作用也不断上升。

    （1）为中小投资者拓宽了投资渠道。中小投资者的数量在金融市场投资者中所占比例最大。众多投资者的小额资金汇集起来将形成巨额资金，这将对金融市场的运行产生重大影响。开放式基金作为一种面向中小投资者设计的间接投资工具，把众多投资者的小额资金汇集起来进行组合投资。由专业投资机构进行管理和运作，能够为中小投资者提供有效参与证券交易市场的投资渠道。

    （2）优化金融结构，促进经济增长。开放式基金将众多中小投资者的闲散资金汇集起来投资于证券市场，扩大了直接融资的比例，为企业在证券市场筹集资金创造了良好的融资环境，实际上起到了将储蓄资金转化为生产资金的作用。

    （3）有利于证券市场的稳定和健康发展。开放式基金在投资组合管理过程中对所投资的证券进行深入研究和分析，有利于促进信息的传播和有效利用，有利于市场合理定价，有利于市场有效性的提高和资源的合理配置。

    （4）完善金融体系和社会保障体系。开放式基金行业的发展有利于促进保险市场和货币市场的发展壮大，通过为保险资金提供专业化的投资服务，促使资金投资于货币市场，从而增强证券市场与保险市场、货币市场之间的协同联系，改善宏观经济政策和金融政策的传导机制，完善金融市场体系。

    （三）开放式基金风险的界定

    开放式基金的风险，是指开放式基金资产由于各种原因未能实现预期的增值目标，甚至出现损失的可能性。之所以存在这种可能性是因为投资在前、收益在后，投入的本金是当前的、确定的，而取得的收益则是未来的和不确定的。由于经济运行中存在诸多不确定性因素以及投资者的非理性，我们无法完全掌握和控制开放式基金所面临的各种风险。

    开放式基金的风险是客观存在的，它不以投资者的意志为转移。开放式基金风险的大小又是相对的，取决于基金管理人的资金规模、对风险的认识程度和控制风险的能力。开放式基金的风险也是可以度量的，因而我们能够采取一系列措施加以防范。

    按照风险的不同来源，开放式基金面临的风险类型主要可以划分为如下三类：

    1.市场风险

    所谓开放式基金的市场风险是指由于投资组合的市场价格波动而导致的基金收益的不确定性，在开放式基金管理面对的众多风险中，市场风险是基金管理公司所面临的最主要的风险。这是因为基金管理公司的资产中大部分为受市场因素影响较大、价格波动频繁的各类证券。对于这一类市场风险，国外的基金经理人经常通过期货和期权合约来对冲，但这样除了要付出对冲成本外，往往要以牺牲潜在的收益为代价。市场风险是因为市场波动而导致基金公司某一头寸或组合遭受损失的可能性。实质上是指开放式基金公司的金融工具或证券价值随市场参数变化的敏感性。这些参数包括利率、汇率、股票指数、商品价格及其他金融产品价格的波动。市场风险是开放式基金在证券投资中最常面对的一种风险，也是最大的风险，是风险管理的重点内容。由于目前中国开放式基金投资对象仅为股票和债券，那么市场风险主要来源于股票市场的整体风险和债券市场的利率风险。

    2．流动性风险

    流动性风险是指在无损失的情况下变现的能力。它通常可以分为资产流动性风险和资金流动性风险两类。资产流动性风险是指由于市场缺乏流动性而阻碍证券投资基金持有的证券头寸或投资组合的迅速、有效变现；资金流动性风险是指机构不能维持最低的现金储备在偿付客户环节上出现的危机。也就是说，对于开放式基金而言，流动性风险可以理解为两个层次：一种与特定的产品或市场有关，另一种与基金公司业务中总的资金状况有关。前者指由于市场深度、广度不够或由于市场突发事件导致机构不能或不能轻易地以原来市价或接近市价的价格将一定头寸出售，也可以叫做流通量风险或流动性风险（即卖掉股票头寸的能力）；后者指基金公司面对赎回时而无力支付的风险，也叫做资金量风险或资金的流动性风险。无论是两者中的哪种情况，更关注的是市场的极端情况，而不是正常市场。同时这两个方面的风险是紧密相关的，对于一个开放式基金而言，如果不能及时地卖掉股票头寸，那么也就不能保证其资金的流动性。

    3．内部风险 

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