债券总部 7％ 781507.87
投资银行 7% -158971.32
营业部 6% -32491741.56
公司 8% -1414849.88
资料来源：目标公司2004 年财务报表
5． 分别计算各业务部门的ROE值。
（三） 该证券公司EVA分析
表5 2004年该证券公司的ROE 和EVA 的比较分析
部门 ROE 排名EVA EVA 排名
投管中心 3．7% 2 -189308.11 3
债券总部 21．54% 1 781507.87 1
投资银行 -23．44% 4 -158971.32 2
营业部 3.54% 3 -32491741.56 4
公司 5．09% -1414849.88
数据来源：该证券公司2004年财务报表。
从表中可以看出，公司各业务部门的净资产收益率除投资银行业务外，都为正，而各业务部门的EVA 创造情况并不理想，根据上文EVA 与传统业绩指标的比较分析，本文认为运用EVA 更能够准确评价公司的资本配置效率，并且也更能够促进公司资本配置效率的提高，引导公司内部资源的合理配置。
从会计角度看，净利润和每股盈余的增长是个具有诱惑力的企业目标，但是不可忽略会计利润增长基于的资本规模，会计利润的增长可能来源于企业占用资金的不断增长，而不是来源于实际的经济利润的增长。在这种情况下，公司应该以EVA 作为企业目标和资本配置效率的衡量标准，更作为管理者薪酬激励的基础，以鼓励管理者关注于企业的经济现实，即对资本的有效利用负责，对资本的期望收益率负责，从而在微观上改善和提高资本配置效率，促使管理者提高盈利水平，最终实现企业资本配置效率的真正提高。
四、小结
EVA价值评价体系是国外近几年来提出的新的企业管理和价值衡量指标，从本质上来说，它是一种将一个公司的运作符合基本的微观经济学和公司理财原则的合法化和制度化的方法，已经逐渐赢得了国际上的承认。在我国，EVA也日益收到重视，大鹏证券、华夏证券等公司都对EVA 进行了深入研究。南方稳健成长基金作为投资于价值型股票和成长型股票的开放式基金，也以EVA为基础，建立了上市公司投资价值评分体系，并重点选择连续两年EVA排名靠前的公司进行投资。同时，EVA不仅适用于上市公司的价值分析，也适用于非上市公司的激励和管理，对国有企业的改革也有一定的借鉴。
中国加入WTO 后，证券市场将得到快速发展，证券公司业务结构将向国际成熟市场靠拢，市场的发展对证券公司的规模结构和业务结构也有内在要求，公司必须在细分的证券市场中创立自己独特品牌。因此，随着我国资本市场的不断开放，上市公司质量和市场有效性的提高，相信EVA价值评价体系在我国应用将更为广泛。
引文注释：
（注一）：《财务成本管理》，2005年度注册会计师全国统一考试辅导教材，2005年4月第一版，第135页。
（注二）：《财务成本管理》，2005年度注册会计师全国统一考试辅导教材，2005年4月第一版，第134页。
（注三）：肖辉等，《经济增加值指标在中国证券市场的实证研究》，系统工程理论方法应用，2003年3月第12卷第1期。
参考文献：
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4. 肖辉等，《经济增加值指标在中国证券市场的实证研究》，系统工程理论方法应用，2003年3月第12卷第1期。
5. 黄俊、李飞，《经济增加值模型与我国上市公司价值的评估》，统计与决策，2005年第1期（下）。
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10. 刘勺佳、丛树海，《创值论及其对企业绩效的评估》，经济研究，2002年7月。
11. 周炜炜、华彬，《谁在创造价值，谁在毁灭价值》，财经，2001 年8月。
12. 朱武祥、张兰一，《企业资本运营绩效评估（I）：EVA 模型方法应用的评价》，天则经济研究，2003年第3期。
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